发行股数8744.856万股，发行后总股本87448.5598万股，发行价46.5元，募集资金40.66亿元，募资缩水7.84亿元（“跌幅”16%）；对应发行后总市值406.64亿，24年PE11。点评：1. 轮胎产能A股最大，与外资米其林、普利司通、固特异尚有较大的差距，全球市占率约2.6%，可拓展空间很大。2. A股轮胎行业的估值普遍在PE15左右，受制于原材料价格的长期低迷，毛利率水平较低（规模性企业利润弹性很大一部分来自于原材料价格波动周期，周期上涨，成品和存货价值水涨船高，净利润才有暴涨空间），天胶长达15年的底部（叠加合成橡胶产能扩张，延长了橡胶周期，底部周期时间越长，未来越疯狂）。募投项目，扩产比例不高，现有产能2.28亿条/年，清泉和泰国的项目合计新增950万条/年。17亿重置了950万条，2.28亿条，重置需要408亿。发行市值=公司重置的资金，申购=1：1买公司（特别声明：这个算法不严谨）。3. 公司实控人，同是巨星和杭叉的实控人，都是牛股，资本市场的老玩家（也面临财富传承的问题）。负面：上市前22~24年累计现金分红14亿元（这是在会里多次提及的分红问题之后，还能发出来的IPO)。以下内容由DEEPSEEK生成，个人编辑审阅：中策橡胶（603049）分析报告一、公司概况与行业地位 中策橡胶（603049.SH）成立于1958年，是中国轮胎行业龙头企业，连续十六年蝉联国内轮胎企业排行榜榜首，2023年以47.72亿美元销售额跻身全球轮胎十强（第九位）。公司产品涵盖全钢胎、半钢胎、斜交胎等配资炒股来找配资，覆盖商用车、乘用车、新能源汽车等领域，远销全球180多个国家和地区，海外收入占比近50%。2024年营收达392.55亿元，归母净利润37.87亿元，产能利用率超90%，产销率超100%。

行业背景：

全球轮胎市场规模约1920亿美元（2023年），中国汽车保有量达4.35亿辆，但千人汽车拥有量仅为美国的四分之一，市场需求潜力大。国内轮胎行业集中度较低，但国产品牌通过技术升级和全球化布局加速替代外资品牌。 二、核心竞争优势1. 技术研发与产品创新- 技术储备：拥有755项专利（发明专利226项），主导制定国家标准101项，推出“天工·商用车轮胎技术系统”等核心技术，提升耐磨性、节油性等性能。 - 新能源汽车布局：专为新能源车设计的“朝阳1号EV PRO轮胎”销量增长超5倍，推出“天玑乘用车胎智能移动技术系统”，技术指标比肩国际水平。 2. 智能制造与数字化转型- 未来工厂：通过5G、AI、物联网技术实现全流程数字化，生产效率提升300%，不良率降至0.01%，人力成本下降70%。 - 绿色生产：智慧能源管理系统降低能耗，废旧轮胎裂解项目年处理万吨废胎，绿电应用比例超30%。 3. 全球化与品牌矩阵- 拥有“朝阳”“威狮”等10余个国内外品牌，配套一汽解放、比亚迪等车企，并在泰国、天津等地扩产，提升全球供应链能力。 三、财务表现与募资计划1. 营收与利润- 增长趋势：2021-2024年营收复合增速10.95%，净利润复合增速75.84%（2024年净利润37.87亿元）。 - 波动性：受原材料（占成本70%）价格波动影响，2022年净利润下滑10.91%，2023年恢复高增长，但2025年上半年预计净利润同比下滑13.38%-24.79%（剔除资产处置收益后小幅波动）。 2. 募资与分红争议- IPO募资：拟募资48.5亿元，用于泰国扩产、数字化工厂等项目，原计划70亿元募资中28.5亿元补流项目被删除。 - 高额分红：2020-2024H1累计分红28亿元，IPO审核期间分红11.5亿元，引发募资合理性质疑。 3. 财务风险- 高负债：资产负债率长期超60%（2024H1为62.62%），流动比率低于1，短期偿债压力较大。 - 经销商依赖：经销收入占比近80%，三年返利54.64亿元，入股经销商毛利率低于非入股方，存在利益输送嫌疑。 四、风险与挑战 1. 行业竞争加剧：玲珑轮胎、赛轮轮胎等后起之秀增速迅猛，2023年赛轮净利润同比增长132%，或威胁中策龙头地位。

2. 原材料价格波动：天然橡胶价格2025年初同比上涨超20%，可能压缩毛利率。

3. 监管与内控风险：IPO期间突击分红、财务数据调整（如扣非净利润口径变化）引发问询，安全生产事故频发暴露管理漏洞。 五、未来展望与投资价值 1. 增长驱动：新能源汽车轮胎需求、海外市场扩张（泰国项目）、绿色轮胎技术迭代。

2. 估值参考：可比公司2024年平均PE为11.33倍，中策橡胶若按行业均值估值，市值约429亿元（对应2024年净利润37.87亿元）。

3. 不确定性：过会概率预测45%-55%，需关注监管对分红与财务健康的审查结果。

结论：中策橡胶凭借技术优势与龙头地位具备长期成长潜力，但高负债、分红争议及行业竞争加剧构成短期风险。投资者需权衡其全球化布局与盈利稳定性，并密切关注监管动态及原材料价格走势。

投资有风险 入市需谨慎配资炒股来找配资

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